對(duì)沖利用期貨交易來避免或減輕實(shí)貨所受價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。例如某進(jìn)口公司在日本訂造一條電冰箱生產(chǎn)線。 日方報(bào)價(jià)十二億日元，在一美元兌一百二十日元時(shí)，相當(dāng)于一千萬美元。進(jìn)口公司擔(dān)心日后交收時(shí)，日元大幅升值，實(shí)價(jià)有機(jī)會(huì)變成一千一百萬美元甚至一千二百萬美元，于是與日方簽合同時(shí)，立即在銀行以一美元兌一百二十日元的匯率買入相當(dāng)于一千萬美元的日元期貨。這樣，即使日后日元如何大幅升值，生產(chǎn)線交收時(shí)要多付出的美元通統(tǒng)可以在日元期貨合約中如數(shù)嫌回來，不至于失預(yù)算。這種做法就是對(duì)沖。

 簡(jiǎn)介

金融學(xué)上，對(duì)沖指特意減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資。它是一種在減低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)仍然能在投資中獲利的手法。

對(duì)沖在外匯市場(chǎng)中最為常見，著意避開單線買賣的風(fēng)險(xiǎn)。所謂單線買賣，就是看好某一種貨幣就做買空(或稱揸倉)，看淡某一種貨幣，就做沽空(空倉)。如果判斷正確，所獲利潤(rùn)自然多;但如果判斷錯(cuò)誤，損失亦不會(huì)較沒有進(jìn)行對(duì)沖大。

所謂對(duì)沖，就是同一時(shí)間買入一外幣，做買空。另外亦要沽出另外一種貨幣，即沽空。理論上，買空一種貨幣和沽空一種貨幣，要銀碼一樣，才算是真正的對(duì)沖盤，否則兩邊大小不一樣就做不到對(duì)沖的功能。

這樣做的原因，是世界外匯市場(chǎng)都以美元做計(jì)算單位。所有外幣的升跌都以美元作為相對(duì)的匯價(jià)。美元強(qiáng)，即外幣弱;外幣強(qiáng)，則美元弱。美元的升跌影響所有外幣的升跌。所以，若看好一種貨幣，但要減低風(fēng)險(xiǎn)，就需要同時(shí)沽出一種看淡的貨幣。買入強(qiáng)勢(shì)貨幣，沽出弱勢(shì)貨幣，如果估計(jì)正確，美元弱，所買入的強(qiáng)勢(shì)貨幣就會(huì)上升;即使估計(jì)錯(cuò)誤，美元強(qiáng)，買入的貨幣也不會(huì)跌太多。沽空了的弱勢(shì)貨幣卻跌得重，做成蝕少賺多，整體來說仍可獲利。

例子

九零年代

1990年初，中東伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)完結(jié)，美國(guó)成為戰(zhàn)勝國(guó)，美元價(jià)格亦穩(wěn)步上升，走勢(shì)強(qiáng)勁，兌所有外匯都上升，當(dāng)時(shí)只有日元仍是強(qiáng)勢(shì)貨幣。當(dāng)時(shí)柏林墻倒下不久，德國(guó)剛統(tǒng)一，東德經(jīng)濟(jì)差令德國(guó)受拖累，經(jīng)濟(jì)有隱憂。蘇聯(lián)政局不穩(wěn)，戈?duì)柊蛦谭虻匚皇艿絼?dòng)搖。英國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)亦差，不斷減息，而保守黨又受到工黨的挑戰(zhàn)，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在戰(zhàn)后作為戰(zhàn)爭(zhēng)避難所的吸引力大減，亦成為弱勢(shì)貨幣。

假如在當(dāng)時(shí)買外匯，長(zhǎng)沽英磅、馬克、瑞士法郎，同時(shí)買空日元，就會(huì)賺大錢。當(dāng)美元升時(shí)，所有外幣都跌，只有日元跌得最少，其他外幣都大跌;當(dāng)美元回軟，其他升幣升幅少，日元卻會(huì)大升。無論如何，只要在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)這樣做對(duì)沖，都會(huì)獲利。

亞洲金融風(fēng)暴

1997年，索羅斯的量子基金大量拋售泰銖，買入其他貨幣，泰國(guó)股市下跌，泰國(guó)政府無法再維持聯(lián)系匯率，經(jīng)濟(jì)損失慘重。而該基金卻大大獲利。除了泰國(guó)，香港等以聯(lián)系匯率為維持貨幣價(jià)格的國(guó)家與地區(qū)都遭受對(duì)沖基金的挑戰(zhàn)。港府把息率大幅調(diào)高，隔夜拆息達(dá)300%，更動(dòng)用外匯儲(chǔ)備1200億港元大量購入港股。最后擊退炒家。

其他市場(chǎng)的對(duì)沖

對(duì)沖的原理并不限于外匯市場(chǎng)，不過在投資方面，較常用于外匯市場(chǎng)。這個(gè)原理亦適用于金市、期貨和期指市場(chǎng)。

購入對(duì)沖

購入對(duì)沖又稱“揸入對(duì)沖”是用來保障未來購買股票組合價(jià)格的變動(dòng)。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者購入期貨合約。

例如，基金經(jīng)理預(yù)測(cè)市場(chǎng)將會(huì)上升，于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時(shí)有所供應(yīng)，他便可以購入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時(shí)便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會(huì)抵銷以較高價(jià)錢購入股票的成本。

基金經(jīng)理會(huì)定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對(duì)沖來固定股票現(xiàn)價(jià)的。若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點(diǎn)，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到$100萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時(shí)購入$1000000÷(4000×$50)=5張合約。

若他預(yù)料正確，市場(chǎng)上升5%至4200點(diǎn)，他于此時(shí)平倉的收益為(4200-4000)×$50×5張合約=$50000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價(jià)上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價(jià)來購入股票。

沽出對(duì)沖

沽出對(duì)沖又稱“賣出對(duì)沖”，是用來保障未來股票組合價(jià)格的下跌。在這類對(duì)沖下，對(duì)沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。

假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(beta)為1.5，而現(xiàn)值1000萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會(huì)對(duì)市場(chǎng)不利。因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并除以每張期貨合約的價(jià)值。

舉例來說，若期貨合約價(jià)格為4000點(diǎn)，每張期貨合約價(jià)值為4000×$50=$200，000，而該股票組合的系數(shù)乘以市場(chǎng)價(jià)值為1.5×$1000萬=$1500萬。因此，$1500萬÷$200000，或75張合約便是用作對(duì)沖所需。若談判破裂使市場(chǎng)下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指數(shù)期貨亦會(huì)跟隨股票市值波動(dòng)而下跌2%×4000=80點(diǎn)，或80×$50=每張合約$4000。當(dāng)投資者于此時(shí)平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)準(zhǔn)確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點(diǎn)或差額保持不變。

分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對(duì)沖較過去易于管理，因?yàn)橥顿Y者可控制指定部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于投資于某項(xiàng)分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指通過投資或購買與標(biāo)的資產(chǎn)(UnderlyingAsset)收益波動(dòng)負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品，來沖銷標(biāo)的資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失的一種風(fēng)險(xiǎn)管理策略。如：資產(chǎn)組合、多種外幣結(jié)算、戰(zhàn)略上的分散經(jīng)營(yíng)、套期保值等。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是管理利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)非常有效的辦法，由于近年來信用衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖也被廣泛用來管理信用風(fēng)險(xiǎn)。與風(fēng)險(xiǎn)分散策略不同，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可以管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可以根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好，通過對(duì)沖比率的調(diào)節(jié)將風(fēng)險(xiǎn)降低到預(yù)期水平。利用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略管理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵問題在于對(duì)沖比率的確定，這一比率直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)管理的效果和成本。

商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可以分為自我對(duì)沖和市場(chǎng)對(duì)沖兩種情況：

1、所謂自我對(duì)沖是指商業(yè)銀行利用資產(chǎn)負(fù)債表或某些具有收益負(fù)相關(guān)性質(zhì)的業(yè)務(wù)組合本身所具有的對(duì)沖特性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

2、市場(chǎng)對(duì)沖是指對(duì)于無法通過資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整進(jìn)行自我對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)(又稱殘余風(fēng)險(xiǎn))，通過衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖。

假如你在10元價(jià)位買了一支股票，這個(gè)股票未來有可能漲到15元，也有可能跌到7元。你對(duì)于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要虧掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)?

一種可能的方案是：你在買入股票的同時(shí)買入這支股票的認(rèn)沽期權(quán)——期權(quán)是一種在未來可以實(shí)施的權(quán)利(而非義務(wù))，例如這里的認(rèn)沽期權(quán)可能是“在一個(gè)月后以9元價(jià)格出售該股票”的權(quán)利;如果到一個(gè)月以后股價(jià)低于9元，你仍然可以用9元的價(jià)格出售，期權(quán)的發(fā)行者必須照單全收;當(dāng)然如果股價(jià)高于9元，你就不會(huì)行使這個(gè)權(quán)利(到市場(chǎng)上賣個(gè)更高的價(jià)格豈不更好)。由于給了你這種可選擇的權(quán)利，期權(quán)的發(fā)行者會(huì)向你收取一定的費(fèi)用，這就是期權(quán)費(fèi)。

原本你的股票可能給你帶來50%的收益或者30%的損失。當(dāng)你同時(shí)買入執(zhí)行價(jià)為9元的認(rèn)沽期權(quán)以后，損益情況就發(fā)生了變化：可能的收益變成了。

(15元-期權(quán)費(fèi))/10元

而可能的損失則變成了：

(10元-9元+期權(quán)費(fèi))/10元

潛在的收益和損失都變小了。通過買入認(rèn)沽期權(quán)，你付出了一部分潛在收益，換來了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。