融資融券交易，又稱(chēng)信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入上市證券或借入上市證券并賣(mài)出的行為。與現(xiàn)有證券現(xiàn)貨交易模式相比較，投資者可以通過(guò)向證券公司融資融券，擴(kuò)大交易籌碼，具有一定的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。 

 基本介紹

“融資融券”又稱(chēng)“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入本所上市證券或借入本所上市證券并賣(mài)出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

融資是借錢(qián)買(mǎi)證券，證券公司借款給客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)證券，客戶(hù)到期償還本息，客戶(hù)向證券公司融資買(mǎi)進(jìn)證券稱(chēng)為“買(mǎi)空”;

融券是借證券來(lái)賣(mài)，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶(hù)出售，客戶(hù)到期返還相同種類(lèi)和數(shù)量的證券并支付利息，客戶(hù)向證券公司融券賣(mài)出稱(chēng)為“賣(mài)空”。

目前國(guó)際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。

收益風(fēng)險(xiǎn)

融資融券收益與風(fēng)險(xiǎn)分析

我國(guó)推行融資融券制度，最可能的方式是借鑒臺(tái)灣地區(qū)的"雙軌制"模式。成立專(zhuān)門(mén)的證券金融公司，作為銀行信貸市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的"防火墻"。

融資融券的實(shí)行可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)450億左右新增資金，同時(shí)大大活躍交易，預(yù)計(jì)能使市場(chǎng)交易量大概增加30%左右，增加經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入總量只要嚴(yán)格遵照相關(guān)規(guī)定，券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

我國(guó)最早確定的可作為融資融券交易的股票可能集中于少數(shù)大盤(pán)藍(lán)籌。對(duì)參與券商的資格，有可能第一步限于中金、中信等行業(yè)龍頭公司，然后擴(kuò)大到創(chuàng)新類(lèi)券商范圍內(nèi)。

影響

市場(chǎng)影響融資融券對(duì)證券市場(chǎng)可能同時(shí)帶來(lái)正面的和負(fù)面的影響。

正面影響

首先，可以為投資者提供融資，必然給證券市場(chǎng)帶來(lái)新的資金增量，這會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。 但出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮,各市場(chǎng)都會(huì)對(duì)融資的比例有一定的限制,中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)證券融資余額占股市總市值的比重為1.5%,歐美國(guó)家也一般不超過(guò)2%,這樣按照A股3萬(wàn)億的市值,新增資金可能在450億元左右,對(duì)市場(chǎng)有一定積極作用,但并不是決定性的。

其次，融資融券有明顯的活躍交易的作用，以及完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。融資交易者是市場(chǎng)上最活躍的、最能發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)的部分，對(duì)市場(chǎng)合理定價(jià)、對(duì)信息的快速反應(yīng)將起促進(jìn)作用。歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交18-20%左右，臺(tái)灣市場(chǎng)甚至有時(shí)占到40%，因此，融資融券的引入對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的活躍會(huì)產(chǎn)生極大的促進(jìn)作用。而賣(mài)空機(jī)制的引入將改變?cè)瓉?lái)市場(chǎng)單邊市的局面，有利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

再次，融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿，而融券可以使投資者在市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。這為投資者帶來(lái)了新的盈利模式。

負(fù)面影響

首先，融資融券可能助漲助跌，增大市場(chǎng)波動(dòng)。

其次，可能增大金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

券商收益

首先，融資融券的引入，會(huì)大大提高交易的活躍性，從而為證券公司帶來(lái)更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)30%-40%的收入增長(zhǎng)。

其次，融資融券業(yè)務(wù)本身也可以成為證券公司的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)。在美國(guó)1980年的所有券商的收入中，有13%來(lái)自于對(duì)投資者融資的利息收入。而在香港和臺(tái)灣則更高，可以達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的1/3以上。當(dāng)然，比較美國(guó)2003年和1980年證券公司收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，融資利息收入從13%下降到 3%，因此，融資利息收益不一定更夠持久地稱(chēng)為證券公司的主要收入來(lái)源。而且如果成立具有一定壟斷性的專(zhuān)門(mén)的證券金融公司，這部分利息收入可能更多地被證券金融公司獲得，而證券公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通時(shí)所能獲取的利差會(huì)相對(duì)較小。

雖然在我國(guó)的融資融券制度安排下，融資帶來(lái)的利息收入會(huì)相對(duì)有限，但無(wú)論如何，在目前我國(guó)融資融券剛剛引入的相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，都會(huì)給證券公司提供一個(gè)新的贏利渠道。由于我國(guó)很可能借鑒臺(tái)灣的雙軌制模式，只有部分獲得許可的證券公司可以直接為投資者提供融資融券，對(duì)于獲得資格的證券公司而言，可以享受這個(gè)新業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利，但沒(méi)有資格的證券公司則可能面臨客戶(hù)的流失，因此，融資融券的試點(diǎn)和逐步推出勢(shì)必造成券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步集中。

融資融券對(duì)信用額度的控制

風(fēng)險(xiǎn)或可控由于信用交易的風(fēng)險(xiǎn)較大，各國(guó)和地區(qū)都制定了十分嚴(yán)密的法律法規(guī)，建立起十分細(xì)致的業(yè)務(wù)操作規(guī)程和嚴(yán)格的監(jiān)管體系。其中最重要的應(yīng)當(dāng)是對(duì)信用額度的控制，這包括對(duì)市場(chǎng)整體信用額度的管理、對(duì)證券機(jī)構(gòu)信用額度的管理、對(duì)個(gè)別股票的信用額度管理等。

(1)對(duì)市場(chǎng)整體信用額度管理

借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)階段我國(guó)這兩個(gè)比率可考慮設(shè)定在60%和30%。當(dāng)證券價(jià)格下跌導(dǎo)致保證金比率低于60%時(shí)，證券金融公司將停止向該券商繼續(xù)融資，當(dāng)保證金比率低于30%時(shí)，證券金融公司將通知券商補(bǔ)交保證金，否則將強(qiáng)行賣(mài)出抵押證券。券商的保證金可以是現(xiàn)金，也可以是符合條件的證券。當(dāng)用證券作保證金時(shí)，還應(yīng)設(shè)定另外兩個(gè)指標(biāo)：一是現(xiàn)金比率，即券商的保證金不能全部是證券，而必須包含一定比例以上的現(xiàn)金?，F(xiàn)金比率可設(shè)定為20%;二是擔(dān)保證券的折扣率，即用作保證金的證券不能按其市值來(lái)計(jì)算，而應(yīng)扣除一定的折扣率，以降低證券價(jià)格過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保證券的折扣率與證券的類(lèi)型有關(guān)，政府債券可按10%計(jì)，上市股票可按30%計(jì)。

融券保證金比率也包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，可分別定在70%和30%。其含義和融資保證金的最低初始比率和常規(guī)比率一致。

融資保證金比例=保證金/(融資買(mǎi)入證券數(shù)量*買(mǎi)入價(jià)格)*100%

融券保證金比例=保證金/(融券賣(mài)出證券數(shù)量*賣(mài)出價(jià)格)*100%

現(xiàn)階段規(guī)定上述兩個(gè)比例均不得低于50%。

(2)對(duì)證券機(jī)構(gòu)信用額度管理

包括對(duì)證券金融公司的管理和對(duì)證券公司的管理。借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)證券金融公司的信用額度管理可通過(guò)資本凈值的比例管理來(lái)實(shí)現(xiàn)：一是規(guī)定證券金融公司的最低資本充足率為8%;二是規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值的6倍;三是證券金融公司對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的15%。

對(duì)證券公司的管理同樣可通過(guò)資本凈值的比例管理實(shí)施：一是規(guī)定證券公司對(duì)投資者融資融券的總額與其資本凈值的最高倍率，臺(tái)灣地區(qū)規(guī)定為 250%，考慮到我國(guó)證券公司的資本金比率遠(yuǎn)不及臺(tái)灣地區(qū)，因此可考慮將這一倍率定200%;二是每家證券公司在單個(gè)證券上的融資和融券額分別不得超過(guò)其資本凈值的10%和5%。

(3)對(duì)個(gè)別股票信用額度管理

對(duì)個(gè)股的信用額度管理是為了防止股票過(guò)度融資融券導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加?？梢?guī)定：當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到上市公司流通股本的25%時(shí)，交易所將停止融資買(mǎi)進(jìn)或融券賣(mài)出，當(dāng)比率下降到18%以下時(shí)再恢復(fù)交易;當(dāng)融券額已超過(guò)融資額時(shí)，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開(kāi)始交易。

另外，證券存管也是融資融券的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而美國(guó)的存管制度是最完善的，因此，在設(shè)計(jì)我國(guó)的融資融券制度中有關(guān)抵押品存管的機(jī)制時(shí)應(yīng)更多地參鑒美國(guó)的運(yùn)作機(jī)制。

融資融券對(duì)投資者的要求

一、什么投資者可以參與融資融券交易

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《管理辦法》”)的規(guī)定，投資者參與融資融券交易前，證券公司應(yīng)當(dāng)了解該投資者的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好等內(nèi)容。對(duì)于不滿(mǎn)足證券公司征信要求、在該公司從事證券交易不足半年、交易結(jié)算資金未納入第三方存管、證券投資經(jīng)驗(yàn)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的投資者，以及證券公司的股東、關(guān)聯(lián)人，證券公司不得向其融資、融券。

二、什么證券公司可以開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)

根據(jù)《管理辦法》，只有取得證監(jiān)會(huì)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)許可的證券公司，方可開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，任何證券公司不得向客戶(hù)融資、融券。

三、投資融資融券交易前準(zhǔn)備工作

投資者向證券公司融資、融券前，應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》等有關(guān)規(guī)定與證券公司簽訂融資融券合同以及融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，并委托證券公司為其開(kāi)立信用證券賬戶(hù)和信用資金賬戶(hù)。

根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，投資者只能選定一家證券公司簽訂融資融券合同，在一個(gè)證券市場(chǎng)只能委托證券公司為其開(kāi)立一個(gè)信用證券賬戶(hù)。

四、融資融券交易申報(bào)內(nèi)容具體包括哪些

融資融券交易申報(bào)分為融資買(mǎi)入申報(bào)和融券賣(mài)出申報(bào)兩種。融資買(mǎi)入申報(bào)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括

①投資者信用證券賬號(hào)、②融資融券交易專(zhuān)用席位代碼、③標(biāo)的證券代碼、④買(mǎi)入數(shù)量、⑤買(mǎi)入價(jià)格(市價(jià)申報(bào)除外)、⑥“融資”標(biāo)識(shí)、⑦本所要求的其他內(nèi)容;融券賣(mài)出申報(bào)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括①投資者信用證券賬號(hào)、②融資融券交易專(zhuān)用席位代碼、③標(biāo)的證券代碼、④賣(mài)出數(shù)量、⑤賣(mài)出價(jià)格(市價(jià)申報(bào)除外)、⑥“融券”標(biāo)識(shí)、⑦本所要求的其他內(nèi)容。其中，上述融資買(mǎi)入、融券賣(mài)出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。

五、融券賣(mài)出申報(bào)價(jià)格有什么限制

為了防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)，投資者融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià);如該證券當(dāng)天還沒(méi)有產(chǎn)生成交的，融券賣(mài)出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)。融券賣(mài)出申報(bào)價(jià)格低于上述價(jià)格的，交易主機(jī)視其為無(wú)效申報(bào)，自動(dòng)撤銷(xiāo)。

投資者在融券期間賣(mài)出通過(guò)其所有或控制的證券賬戶(hù)所持有與其融入證券相同證券的，其賣(mài)出該證券的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足不低于最近成交價(jià)的要求，但超出融券數(shù)量的部分除外。

六、投資者如何了結(jié)融資交易

投資者融資買(mǎi)入證券后，可以通過(guò)直接還款或賣(mài)券還款的方式償還融入資金。投資者以直接還款方式償還融入資金的，按照其與證券公司之間的約定辦理;以賣(mài)券還款償還融入資金的，投資者通過(guò)其信用證券賬戶(hù)委托證券公司賣(mài)出證券，結(jié)算時(shí)投資者賣(mài)出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融資專(zhuān)用賬戶(hù)?！⌒枰赋龅氖?，投資者賣(mài)出信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券所得資金，須優(yōu)先償還其融資欠款。

七、投資者如何了結(jié)融券交易

投資者融券賣(mài)出后，可以通過(guò)直接還券或買(mǎi)券還券的方式償還融入證券。投資者以直接還券方式償還融入證券的，按照其與證券公司之間約定，以及交易所指定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。以買(mǎi)券還券償還融入證券的，投資者通過(guò)其信用證券賬戶(hù)委托證券公司買(mǎi)入證券，結(jié)算時(shí)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)直接將投資者買(mǎi)入的證券劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)。

投資者采用買(mǎi)券還券方式償還融入證券時(shí)，其買(mǎi)券還券申報(bào)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括①投資者信用證券賬號(hào)、②融資融券交易專(zhuān)用席位代碼、③標(biāo)的證券代碼、 ④買(mǎi)入數(shù)量、⑤買(mǎi)入價(jià)格(市價(jià)申報(bào)除外)、⑥“融券”標(biāo)識(shí)、⑦本所要求的其他內(nèi)容。需要指出的是，未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣(mài)出所得資金除了用于買(mǎi)券還券外，不得另作他用。

八、融資融券期限最長(zhǎng)是多少

為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長(zhǎng)不得超過(guò)6個(gè)月。

九、投資者信用證券賬戶(hù)有何限制

投資者信用證券賬戶(hù)不得用于買(mǎi)入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物及本所公布的標(biāo)的證券范圍以外的證券。同時(shí)，為了避免法律關(guān)系混亂，投資者信用證券賬戶(hù)也不得用于從事債券回購(gòu)交易。

融資融券的意義

一　提高市場(chǎng)的流動(dòng)性

融資融券的啟動(dòng)將為市場(chǎng)輸入新鮮的資金血液，這點(diǎn)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極的作用(當(dāng)然目前更多是心理層面上的作用)。對(duì)于市場(chǎng)中的存量資金而言，融資融券業(yè)務(wù)無(wú)疑有效的提高了其流動(dòng)性，放大了資金的使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計(jì)不少的流動(dòng)性釋放到股市提供了一條新的途徑。

二　完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

歐美等資本市場(chǎng)成熟的國(guó)家發(fā)展經(jīng)歷證明，融資融券者往往也是市場(chǎng)中最為活躍的交易者，對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握，對(duì)信息的快速反應(yīng)，和對(duì)股價(jià)的合理定位都有起到非常好的促進(jìn)作用。融資融券者成為價(jià)格發(fā)行功能實(shí)現(xiàn)的主要推動(dòng)力量。

三　提供更多的投資手段

融資融券是指的兩個(gè)相反方向的交易。融資是指的在市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的時(shí)候，投資者可以通過(guò)融入資金購(gòu)買(mǎi)股票而放大獲利倍數(shù);而融券是指的投資者可以在市場(chǎng)持續(xù)下跌的過(guò)程中賣(mài)空股票再于低位平倉(cāng)補(bǔ)回即可。

這樣將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場(chǎng)上漲的時(shí)候才能夠獲利。而目前在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者仍然也可以獲利。這種雙向交易機(jī)制的建立，加上機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代的到來(lái)，也有效的降低了單邊投機(jī)市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)的概率，為維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定起到了作用。

相關(guān)圖書(shū)信息

基本信息

作　者：簡(jiǎn)軍

出版社： 南京大學(xué)出版社

出版時(shí)間： 2009-2-1

ISBN: 9787305057366

開(kāi)本： 16開(kāi)

定價(jià): 28.00元

內(nèi)容簡(jiǎn)介

融資融券作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，將改變我國(guó)股市“單邊市”狀況，不僅能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，還將讓券商成為最大的受益者。同時(shí)，也必將為投資者提供新的交易方式和一種規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

融資融券交易將給投資者提供一定比例的財(cái)務(wù)杠桿，也為他們提供一個(gè)雙向贏利的機(jī)會(huì)。此外還可以在一定程度上放大資金和證券供求，增強(qiáng)證券市場(chǎng)尤其是大盤(pán)藍(lán)籌股的流動(dòng)性。投資者在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)溢價(jià)或折價(jià)損失可以大大減少。